Os empregados devem ser compensados com opções de ações No debate sobre se as opções são ou não uma forma de compensação, muitas usam termos e conceitos esotéricos sem fornecer definições úteis ou uma perspectiva histórica. Este artigo tentará fornecer aos investidores definições importantes e uma perspectiva histórica sobre as características das opções. Para ler sobre o debate sobre despesas, consulte The Controversy Over Option Expensing. Definições Antes de chegarmos ao bom, ao mau e ao feio, precisamos entender algumas definições-chave: Opções: Uma opção é definida como o direito (capacidade), mas não a obrigação, de comprar ou vender uma ação. As empresas concedem (ou concedem) opções aos seus funcionários. Isso permite que os funcionários tenham o direito de comprar ações da empresa a um preço definido (também conhecido como preço de exercício ou preço de exercício) dentro de um certo período de tempo (geralmente vários anos). O preço de exercício geralmente é, mas nem sempre, definido próximo ao preço de mercado das ações no dia em que a opção é concedida. Por exemplo, a Microsoft pode conceder aos funcionários a opção de comprar um número definido de ações a 50 por ação (supondo que 50 seja o preço de mercado das ações na data em que a opção é concedida) dentro de um período de três anos. As opções são ganhas (também referidas como adquiridas) durante um período de tempo. O debate da avaliação: valor intrínseco ou tratamento do valor justo Como avaliar opções não é um tópico novo, mas uma questão de décadas. Tornou-se uma questão de título graças ao crash das pontocom. Em sua forma mais simples, o debate gira em torno de valorizar opções intrinsecamente ou como valor justo: 1. Valor intrínseco O valor intrínseco é a diferença entre o preço de mercado atual da ação e o preço de exercício (ou strike). Por exemplo, se o preço de mercado atual da Microsofts for 50 e o preço de exercício da opção for 40, o valor intrínseco é 10. O valor intrínseco é então contabilizado durante o período de aquisição. 2. Valor Justo De acordo com o FASB 123, as opções são avaliadas na data de premiação usando um modelo de precificação de opções. Um modelo específico não é especificado, mas o mais utilizado é o modelo de Black-Scholes. O valor justo, conforme determinado pelo modelo, é lançado na demonstração do resultado durante o período de carência. (Para saber mais, confira ESOs: Usando o Modelo Black-Scholes.) As opções de Bom Outorgamento para os funcionários eram consideradas boas porque alinhavam (teoricamente) os interesses dos funcionários (normalmente os principais executivos) com os interesses comuns. acionistas. A teoria era que, se uma parte material do salário de um CEO fosse na forma de opções, ele ou ela seria incitado a administrar bem a empresa, resultando em um preço mais alto das ações no longo prazo. O preço mais alto das ações beneficiaria tanto os executivos quanto os acionistas comuns. Isto está em contraste com um programa de compensação tradicional, que se baseia em atingir metas de desempenho trimestrais, mas estas podem não ser no melhor interesse dos acionistas ordinários. Por exemplo, um CEO que poderia obter um bônus em dinheiro baseado no crescimento dos lucros pode ser estimulado a atrasar o dinheiro gasto em projetos de marketing ou pesquisa e desenvolvimento. Isso atenderia às metas de desempenho de curto prazo em detrimento do potencial de crescimento de longo prazo da empresa. A substituição de opções deve manter os olhos dos executivos em longo prazo, uma vez que o benefício potencial (preços mais altos das ações) aumentaria com o tempo. Além disso, os programas de opções exigem um período de aquisição (geralmente vários anos) antes que o empregado possa realmente exercer as opções. O ruim Por duas razões principais, o que era bom em teoria acabou sendo ruim na prática. Primeiro, os executivos continuaram a se concentrar principalmente no desempenho trimestral, e não no longo prazo, porque podiam vender as ações após o exercício das opções. Os executivos se concentraram em metas trimestrais para atender às expectativas de Wall Street. Isso aumentaria o preço das ações e geraria mais lucro para os executivos na subseqüente venda de ações. Uma solução seria que as empresas alterassem seus planos de opções de forma que os funcionários fossem obrigados a manter as ações por um ano ou dois após o exercício das opções. Isso reforçaria a visão de longo prazo porque a administração não poderia vender as ações logo após as opções serem exercidas. A segunda razão pela qual as opções são ruins é que as leis tributárias permitiram que os administradores gerenciassem os ganhos aumentando o uso de opções em vez de salários em dinheiro. Por exemplo, se uma empresa considerasse que não poderia manter sua taxa de crescimento de EPS devido a uma queda na demanda por seus produtos, a administração poderia implementar um novo programa de concessão de opções para funcionários que reduziria o crescimento dos salários em espécie. O crescimento do lucro por ação pode então ser mantido (e o preço da ação estabilizado), já que a redução nas despesas do SGampA compensa o declínio esperado nas receitas. O abuso da Opção Feia tem três grandes impactos adversos: 1. Grandes recompensas dadas por conselhos servis a executivos ineficazes Durante os tempos de boom, os prêmios de opções cresceram excessivamente, mais ainda para os executivos de nível C (CEO, CFO, COO etc.). Depois que a bolha estourou, os funcionários, seduzidos pela promessa de pacotes de opções, descobriram que estavam trabalhando por nada quando suas empresas se dobraram. Os membros dos conselhos de administração incestuosamente concederam um ao outro enormes pacotes de opções que não impediram o lançamento, e em muitos casos, permitiram que os executivos exercitassem e vendessem ações com menos restrições do que aquelas colocadas sobre funcionários de nível inferior. Se a opção de prêmios realmente alinhar os interesses da administração aos interesses do acionista comum. por que o acionista comum perdeu milhões enquanto os CEOs embolsaram milhões de euros? 2. Opções de reprogramação recompensam os underperformers às custas do acionista comum Há uma prática crescente de opções de re-pricing que estão fora do dinheiro (também conhecido como underwater) para manter funcionários (principalmente CEOs) de sair. Mas se os prêmios forem reajustados, um preço baixo das ações indica que a administração falhou. Repricing é apenas mais uma maneira de dizer o passado, o que é injusto para o acionista comum, que comprou e realizou seu investimento. Quem reajustará as ações dos acionistas 3. Aumento no risco de diluição conforme mais e mais opções forem emitidas O uso excessivo de opções resultou em aumento do risco de diluição para acionistas não funcionários. O risco de diluição de opções assume várias formas: Diluição de EPS de um aumento de ações em circulação - À medida que as opções são exercidas, o número de ações em circulação aumenta, o que reduz o EPS. Algumas empresas tentam impedir a diluição com um programa de recompra de ações que mantém um número relativamente estável de ações negociadas em bolsa. Lucro reduzido por aumento de despesas com juros - Se uma empresa precisar pedir dinheiro emprestado para financiar a recompra de ações. a despesa de juros aumentará, reduzindo o lucro líquido e EPS. Diluição da administração - A administração gasta mais tempo tentando maximizar seu pagamento de opções e financiar programas de recompra de ações do que administrar os negócios. (Para saber mais, confira ESOs e Diluição.) As opções da linha de fundo são uma maneira de alinhar os interesses dos funcionários com os do acionista comum (não empregado), mas isso só acontece se os planos estiverem estruturados de modo que a inversão seja eliminados e que as mesmas regras sobre a aquisição e venda de ações relacionadas a opções se aplicam a todos os funcionários, seja de nível C ou zelador. O debate sobre qual é a melhor maneira de explicar as opções provavelmente será longo e chato. Mas aqui está uma alternativa simples: se as empresas podem deduzir opções para fins fiscais, a mesma quantia deve ser deduzida na demonstração de resultados. O desafio é determinar qual valor usar. Acreditando no princípio KISS (mantenha isso simples, estúpido), avalie a opção no preço de exercício. O modelo de precificação de opções Black-Scholes é um bom exercício acadêmico que funciona melhor para opções negociadas do que opções de ações. O preço de exercício é uma obrigação conhecida. O valor desconhecido acima / abaixo desse preço fixo está além do controle da empresa e, portanto, é um passivo contingente (off-balance sheet). Alternativamente, esse passivo poderia ser capitalizado no balanço patrimonial. O conceito de balancete só agora está ganhando alguma atenção e pode provar ser a melhor alternativa porque reflete a natureza da obrigação (um passivo) enquanto evita o impacto do EPS. Esse tipo de divulgação também permitiria aos investidores (se desejarem) fazer um cálculo pro forma para ver o impacto no EPS. (Para saber mais, veja Os Perigos das Opções de Backdating. O Verdadeiro Custo das Opções de Ações e uma Nova Abordagem à Compensação de Ações.) Opções: Uma Introdução Tola Este veículo de investimento não precisa ser confuso. Historicamente, o Louco evitou as opções como um veículo de investimento, por razões melhor indicadas por pessoas mais inteligentes que nós. Peter Lynch, um tolo favorito por aqui, não era fã de pequenos investidores individuais usando opções. E sempre foram conscientes da primeira regra de Warren Buffetts: não perca dinheiro. As opções, por sua própria natureza, podem ampliar significativamente as perdas. Então, novamente, como instrumentos de alavancagem, eles também podem ampliar os ganhos. As opções têm tido um perfil muito mais alto nos últimos anos, à medida que os volumes de negociação aumentaram, investidores curiosos mergulharam seus pés em águas não testadas e novos corretores especializados entraram no mercado. Os comerciais da madrugada apresentam softwares sedutores em vermelho e verde e depoimentos de pessoas comuns que, com pouco ou nenhum treinamento, afirmam ter feito fortunas nos mercados de opções. Esse último ponto é porque estávamos aqui. Esta série não se destina a traders ou profissionais sofisticados que empreguem estratégias de arbitragem complexas ou que procurem negociar a volatilidade. Em vez disso, esperavam dar aos tolos comuns um conhecimento firme de quais são as opções e como recomendamos usá-las na esperança de melhorar os retornos. Opções são outra coisa O melhor lugar para começar seria definir exatamente quais opções são. As opções são derivadas - elas derivam seu valor de uma outra coisa subjacente. Antes de começar a usar as opções, é Tolo para ter certeza de que você entende exatamente o que é essa coisa. Durante anos, Warren Buffett alertou os investidores sobre as potenciais conseqüências terríveis do uso descontrolado e crescente de derivativos nos mercados de capitais. Então, novamente, o próprio Oracle de Omaha usou derivados quando ele sente que os mercados lhe oferecem uma oportunidade de valor. Assim, podemos entender por que os tolos podem ser confundidos por esse comportamento aparentemente contraditório. Para afirmar isso enfaticamente, nós, tolos, acreditamos que 99 dos investidores de varejo individuais - isso mesmo, pessoal - podem viver a vida sem nunca comprar ou vender uma opção. Mas os derivados em si (dos quais as opções são apenas uma parte) não são inerentemente ruins. Os verdadeiros problemas derivam de sua ampla proliferação e da louca contabilidade com a qual estão associados. As opções são apenas ferramentas e são tão boas quanto as pessoas que as usam. O uso astuto por investidores bem-educados pode aumentar bastante os retornos de uma carteira. O uso imprudente, mal informado das opções, no entanto, pode prejudicar gravemente as suas participações. Para usar bem as opções, você precisa ter uma compreensão saudável do valor intrínseco do negócio envolvido. Sem o mais tolo dos princípios, o quão seguro você se sente em usar opções para alavancar retornos Algumas ressalvas tolas Você não encontrará descrições aqui de negociação de opções por causa de tradings. Se você está interessado em troca do dia ou software caixa preta, procure outro lugar. A maioria desses programas deve vir com etiquetas de aviso, e alguns devem ser ilegais. Não procure aqui por uma abordagem de negociação apenas de opção. Acreditamos que as opções derivam seu valor de negócios reais, cujo valor real pode ser estimado e empregado como uma base robusta para uma estratégia de opções tolas. Muitas pessoas, incluindo muitas pessoas em nossa comunidade tola, se saíram muito bem tratando opções como instrumentos de negociação. Se você gostaria de tentar seguir seus passos, aponte-o para alguns recursos que podem ajudar. Para o resto de vocês, sentem-se e relaxem. Se você concluir esta série com uma melhor compreensão da mecânica, dos riscos e das possíveis recompensas das opções, bem faremos nosso trabalho. E, para aqueles de nós que já estão familiarizados com os fundamentos do mundo das opções, confira estes manuais de nível intermediário: Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim informativo insípido por 30 dias. Nós, tolos, não podemos todos ter as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que considerar uma gama diversificada de insights nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação. Os Stakes são apenas uma das muitas maneiras possíveis de investir seu dinheiro suado. Por que escolher ações em vez de outras opções, como títulos, moedas raras ou carros esportivos antigos? Muito simplesmente, a razão pela qual os investidores experientes investem em ações é que elas fornecem os retornos mais altos possíveis. E no longo prazo, nenhum outro tipo de investimento tende a ter melhor desempenho. No lado negativo, as ações tendem a ser os investimentos mais voláteis. Isso significa que o valor dos estoques pode cair no curto prazo. Às vezes, os preços das ações podem até cair durante um período prolongado. Por exemplo, o retorno de 10 anos para o SP 500 foi ligeiramente negativo no final de 2010, em grande parte devido à crise financeira de 2008 e à explosão da bolha tecnológica no início dos anos 2000. Má sorte ou mau momento podem facilmente afundar seus retornos, mas você pode minimizar isso adotando uma abordagem de investimento de longo prazo. Também não há garantia de que você realmente perceberá algum tipo de retorno positivo. Se você tem a infelicidade de escolher consistentemente ações que diminuem de valor, você pode perder dinheiro, mesmo a longo prazo. É claro que acreditamos que, educando-se e usando o conhecimento dessa sala de aula de investimento, você pode tornar o risco aceitável em relação a sua recompensa esperada. Ajudaremos você a escolher as empresas certas e a ajudá-lo a identificar as que devem ser evitadas. Novamente, esse esforço vale a pena, porque, a longo prazo, seu dinheiro pode ser mais difícil para você em ações do que em qualquer outro investimento. Aprenda a investir como um profissional com o Morningstar8217s Investment Workbooks (John Wiley amp Sons, 2004, 2005), disponível em livrarias on-line.
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